A vueltas con el tipo r*
El futuro del tipo de interés natural a debate
Nota reciente publicada en #AfiResearch y elaborada por el equipo de análisis, con David Tinajero Regueiro y Camila Figueroa Sánchez de artistas principales en esta ocasión. Puedes consultarla en este link https://www.afi-research.es/InfoR/descargas/2407622/1597574/El-balance-de-los-determinantes-de-largo-plazo-sugiere-presiones-al-alza-en-los-proximos-anos-para-el-tipo-de-interes-natural.pdf
En los últimos 40 años, hemos observado una tendencia decreciente en los tipos de interés reales, impulsada por la globalización, el envejecimiento de la población y una menor productividad. El futuro podría ser bien diferente: el tipo de interés natural (r*) podría experimentar un incremento sostenido en los próximos años.
El tipo de interés natural es un concepto muy relevante para la política monetaria y representa el tipo de interés real de equilibrio compatible con el pleno empleo y una inflación estable. El r* ha cobrado especial relevancia en el contexto post-pandemia, con mercados laborales tensionados y una inflación más alta y volátil.
Diversos factores sugieren un posible aumento de r* a futuro. No es evidente que el efecto de una mayor longevidad, que en las últimas décadas ha presionado a la baja los tipos de interés naturales, vaya a tener los mismos efectos hacia adelante. La creciente deuda pública y el mayor endeudamiento fiscal, junto con las tensiones geopolíticas y el retroceso de la globalización, pueden añadir presión al alza sobre r*.
La productividad también juega un papel crucial. La implementación de la inteligencia artificial y la digitalización podría impulsar el crecimiento de la productividad laboral, aunque sus efectos a largo plazo podrían ser inflacionistas. La gestión de estas variables por parte de los bancos centrales será esencial para moderar las presiones inflacionistas y mantener la estabilidad económica.
Las opiniones son diversas y el alto grado de incertidumbre muy elevado, pero en opinión de #AfiResearch nos orientamos hacia una mayor probabilidad de aumento del tipo de interés natural en las próximas décadas. De ser así, estaríamos ante un cambio de régimen con importantes implicaciones para la política monetaria y económica global.
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